茅台直销放量超预期 渠道优化支撑盈利韧性

时间：2026年11月01日 11:16:29 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，贵州茅台2026年前三季度营收1309.71亿元，同比微增1.96%；Q3单季归母净利199.51亿元，同比增长3.78%，收现比达112.0%，现金流健康。直销收入Q3达218.12亿元，同比大增40.31%，占比升至54.21%，i茅台贡献182.99亿元，批发代理则同比下降21.60%。

　　
　　近期机构研报指出，直销放量并非简单替代，而是渠道掌控力增强的体现——终端价格更稳、投放节奏更灵活，这直接缓解了市场对批价波动和动销压力的担忧。研报认为，系列酒恢复增长(+22.14%)叠加i茅台持续放量，正推动收入结构向高确定性、高毛利直营模式切换。

　　
　　研报指出，尽管Q3毛利率小幅回落1.64个百分点，但归母净利率反而提升0.33个百分点至49.55%，反映费用管控有效、税负优化。全年高分红延续叠加目标价上调至1648.66元，凸显估值支撑力增强。