口子窖报表出清完成 盈利拐点将至

时间：2026年08月30日 12:16:27 中财网

　　CFi.CN讯：口子窖2026年半年报显示，营收19.52亿元、同比下滑22.89%，归母净利润3.65亿元、下滑48.97%。分项看，高档酒收入降24.43%，省内收入降幅达24.61%，但直销渠道收入逆势增21.19%，省外经销商增至593家，合同负债1.29亿元处低位，现金流净额-2.57亿元同比收窄。

　　
　　近期机构研报指出，当前业绩承压主因报表端主动出清——清理渠道库存、优化价格体系、收缩低效终端，属周期性调整而非趋势恶化。研报认为，高档酒动销压力正逐步释放，直销占比提升带动结构改善，叠加下半年中秋国庆旺季催化，Q3起收入增速有望企稳。

　　
　　研报指出，毛利率短期下移5.72个百分点，主因产品结构暂时调整，但销售费用率抬升属阶段性投入；经营性现金流已现改善迹象，合同负债处于低位预示后续回款弹性大。维持“增持”评级，核心逻辑是出清接近尾声，盈利修复确定性增强。