丧钟为谁而鸣?“猴哥”身价终于大跌,CRO上市公司紧箍咒未解

时间:2023年03月19日 04:13:15 中财网
  “多家龙头药企疯狂囤猴”话题去年一度登上热搜,实验猴身价一路飙升,6年涨近25倍。如今“猴哥”终于降价,业内人士透露,最新猴价从18万回调至14万(跌幅超20%),部分业内公司猴子的等待排期从最长的6个月到现在的1个月左右。

  实验猴的最主要用处是创新药的临床前安全性研究,主要采购方为国内研发外包服务(CRO)公司。实验猴中使用量最大的食蟹猴,单价从2017年的不及7000元,一路飙升至2022年的18万元,飞涨逾20倍。


  猴子既是很多CRO企业的救星,同时也扼住了他们的喉咙。彼时猴价飙涨,CRO公司成本压力骤增,纷纷开始“囤猴”。2020年,药明康德率先出手,收购了广东的一家饲养了2万余只实验猴的大型养猴场;2021年,康龙化成收购了日本科学旗下的几家生物制药公司,收获了约1万余只实验猴。2022年,昭衍新药收购了英茂生物、玮美生物两家公司,收获了2万余只实验猴。

  根据弗若斯特沙利文数据,2020年在中国CRO市场中,药明康德份额排名第1(收入112.31亿元,份额21.5%),康龙化成泰格医药次之,昭衍新药份额排名第7。头部企业“抢猴大战”一方面提高了市场预期,另一方面使市场流通的猴变少,也助推猴价上涨。

  但分析人士指出,从2021年下半年开始,在以PD-1为代表的创新药大杀价带动下,业界对于严重同质化国产创新药的商业前景普遍产生悲观情绪,进而引发一轮行业估值重估。从二级市场表现来看,CRO上市公司股价大跌,药明康德股价自2021年7月历史高点迄今累计最大跌幅达60.85%,康龙化成股价自2021年8月历史高点迄今累计最大跌幅达71.34%,昭衍新药美迪西股价自2021年9月历史高点迄今累计最大跌幅分别达59.69%和71.61%。

  如今猴价跌去约两成,业内人士表示,就目前市场行情,短时间市场很难恢复以往的活跃度。制药行业已经跨越过度内卷的阶段,后期立项会逐渐趋于理性,各大药企也出现砍项目的情况,大概率猴价不会回涨,但也不会跌太多。

  照射出景气度的一面镜子:实验猴为创新药上游beta 价格回落预示行业态势走低
  分析人士指出,猴价是反映创新药行业景气度的一面镜子。实验猴的价格暴涨自然与这几年CXO水涨船高有关,再加上疫情席卷全球的三年,医药企业的研发需求加大,对实验猴的需求量也随之激增,“猴荒”与高价便不足为奇。也因此,当实验猴价格开始回落,也预示CXO行业态势走低。实验猴作为创新药的一个上游的beta,受创新药行业景气度变化格外敏感,囤猴子的CRO公司和猴厂,再也不会像过去那样“玩命”扩大规模了。

  ▌实验猴需求量可由IND数量判断 行业进入冷静发展期
  作为新药研发的重要环节,一旦项目迈入临床研究申请(IND)阶段,也就意味着此前的临床前实验已经完成。而临床前实验正是实验用猴的集中阶段。因此,IND这个指标也可用来预估有多少数量的临床前实验,从而判断实验用猴的需求量增减情况。

  从2020年起,由于新冠疫情突然出现,新冠疫苗成为生物制品IND的一大新增量,如抛开这一增量看,常规的生物治疗产品上,国内的生物药IND申报在2021年下半年基本已见顶。据药智网数据,2022年创新药IND受理量为五年内首次下降。分析人士指出,今年前两个月IND数量有所恢复,但改变不了大趋势,制药行业跨越过度内卷的阶段,泡沫已经崩了。看起来创新药IND数量的下滑幅度不高,其实已经代表着行业调转方向,进入冷静发展期。

  分析人士指出,2021年7月《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》征求意见稿发布后,“me-too“药物闯关难度增加。当刀砍在自己身上时,药企也知道疼了。商业化压力大的企业,会将其主要资源集中于已处于临床中后期的药物,临床前管线很可能停掉,毕竟远水解不了近渴,而用到实验猴的环节主要是在临床前。

  ▌去年有媒体当“吹哨人” 而今猴价下跌 相关上市公司今年股价提前反应
  2022年6月,猴价暴涨之际,有媒体预警,IND数量变少以及生物医药投融资金额数量下滑,暴涨的实验猴有可能会成为下一个破灭的阿胶。

  今年3月猴价回落,巧合的是,CRO相关公司股价一两个月前就已开始跌跌不休,康龙化成昭衍新药药明康德美迪西自一月高点迄今股价累计最大跌幅分别达37%、23%、24%和35%。

  药明康德股东连续减持 康龙化成增收不增利 美迪西业绩增长放缓
  尽管龙头药明康德业绩仍保持高增,但康龙化成增收不增利,2022年营收同比增长36%–39%,净利同比下降13%-21%;美迪西业绩增长放缓,2021年净利同比增长118%,2022年增速滑坡至29%。

  分析人士指出,CRO龙头由于新冠业务大订单的一次性支撑,仍保持高增速数据,但据如今疫情发展趋势,这波影响已趋于平稳。此外,药明康德股东连续减持,导致企业蒙着“公司发展可能遇见困境”的隐忧。

  值得注意的是,恒瑞医药、百济神州这样的创新龙头药企开始逐步实现自研,去CXO化进程加快,也给CXO行业带来不小打击。

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