科技股，突发三大利好！沪指3天反弹超百点，发生了什么？-更新中
2 大摩：A股正迎来反攻窗口，港股暂时退居二线 大摩最新发声：港股反弹已充分定价，建议获利了结，战略重心全面切换至A股！凭借更高的硬科技敞口，A股将与全球AI超级周期形成强劲共振；叠加流动性压力消退与“国家队”托底，A股向上动能正蓄势爆发。摩根士丹利将战略重心从港股切换至A股。 在最新报告中，大摩建议对港股前期复苏反弹获利了结，并将注意力重新聚焦A股。分析师表示，全球市场趋稳叠加AI超级周期动能回归，对A股形成共振；长江存储、宇树科技等大型A股IPO所引发的短期流动性压力有望逐步消化。 港股7月以来的反弹逻辑已充分定价 摩根士丹利指出，其自7月初转为看多港股的核心理由，目前已基本被市场消化。 首先，二季度业绩季验证了盈利筑底信号，互联网及电商板块尤为明显——价格竞争减弱，为相关盈利修复提供了支撑。 其次，腾讯、阿里巴巴、百度等大型科技公司在AI领域持续推进大语言模型发布与生态系统升级，缓解了市场对中国超大规模算力企业资本开支扩张前景的疑虑。 此外，自2026年5月起积累的IPO大规模限售股解禁压力，已在7月至8月间得到稳步消化。外部因素亦形成助力：全球市场回调期间，针对港股的融资空头头寸相继平仓，加之全球投资者仓位普遍偏低，共同推动了这波反弹行情。 从估值角度看，MSCI中国目前以10.7倍12个月远期市盈率交易，相对MSCI新兴市场溢价约6%，但较标普500(19.7倍)、TOPIX(16.0倍)、MSCI欧洲(14.9倍)等主要全球市场仍有明显折价。CSI300则以13.2倍的估值对MSCI中国形成约23%的溢价，A股相对H股的溢价在历史上较为持续。 A股动能改善的三大支撑 摩根士丹利认为，A股市场条件正在渐进改善，主要体现在以下三个维度。 AI与科技暴露敞口更高。A股在高端制造与硬科技领域的集中度显著高于港股——半导体、电子、科技硬件、通信设备等相关板块在CSI300中的合计权重约为42%，远超MSCI中国的13.6%及恒生指数的8.4%。这一结构性差异使A股与全球AI资本开支周期的关联度更强，在当前全球AI超级周期重新获得动能的背景下，有望形成更直接的业绩共振。 流动性压力阶段性消退。大型A股科技IPO(包括CXMT及宇树科技)在上市初期通常对市场造成明显的流动性挤压——数据显示，过去五个融资规模逾100亿元人民币的科技IPO中，上市第1周公司日均成交额占全市场比例，在上市后第2至4周平均下降约0.5个百分点。随着这一压力趋于减退，市场交易广度有望修复。 国家队托底支撑增强。数据显示，国内被动基金流入在7月全球AI市场回调期间重新转正，国家队对CSI300、CSI500及CSI1000相关基金的净买入均有所扩大，这为市场在波动时期提供了额外的缓冲支撑。 港股9月的重新起势窗口 尽管当前看法偏向A股，摩根士丹利同时提示，9月下旬前后港股有望重新获得动能，并梳理了多个潜在催化剂。 AI密集催化剂日历。腾讯全球数字生态峰会及微信AI发布、阿里巴巴Qwen 4.0升级及云栖大会、百度潜在的双重主要上市及纳入港股通、MiniMax与Z.AI的新模型发布等，构成了9月科技事件的密集排期，有望为港股互联网板块提供情绪和基本面双重支撑。 政策宽松预期升温。9月下旬前后政策加码的概率有所上升。摩根士丹利估算，截至7月底，政府债券及新型政策性金融工具的未使用额度合计约1.2万亿元人民币，若宏观条件恶化，这一财政空间可能被激活，届时对港股和A股均将形成积极催化。 港股9月解禁压力：市场整体可控，但结构分化摩根士丹利还提示，2026年9月将成为过去五年中香港市场IPO限售股解禁规模最大的月份，7月位居第二。 然而，从历史数据看，解禁规模较大的月份与市场表现走弱之间并不存在稳定的正相关关系，因此大摩判断市场整体层面受到的冲击可能有限。 不过，在行业层面，信息技术与材料两大板块将承受最为集中的解禁供给压力——这两个板块合计占2026年下半年港股解禁市值的66%，且相对自身流通市值的比例也居各板块之首，投资者需对相关板块的短期供给冲击保持关注。 外资持仓：低配格局延续，被动资金主导流入 从资金层面看，A股外资持股占总市值及流通市值的比例均未出现明显回升，低配格局延续。港股方面，全球及新兴市场主动基金的中国/港股低配幅度在7月其他市场回调期间有所收窄，但主动型资金整体仍延续净流出趋势。 2026年迄今，外资净流入约为2025年全年水平的50%，且仍以被动资金为主导。这一结构意味着，当前市场增量资金的边际驱动更多来自指数层面的被动配置，而非主动投资者主动增加中国资产的战略性布局，对市场的可持续支撑力度相对有限。(.华.尔.街.见.闻.许.超.) 中财网
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