主营遇上“硬石头” 科沃斯千亿元市值能撑多久?

时间:2021年07月22日 08:44:30 中财网
  7月13日,科沃斯(603486)发布了一则大股东“清仓式”减持公告。在股价屡创新高后,大股东却选择毅然离场,这一举动令投资者对公司未来成长性产生了担忧。二级市场方面,公司股价随之波动。在7月16日科沃斯股价牢牢砸在跌停板之后,本周前三个交易日,公司股价逐步收复失地,截至7月21日收盘,报收于234.8元/股。

  股价新高后股东“清仓”

  科沃斯在7月13日发布的减持公告中称,大股东泰怡凯电器有限公司(以下简称“泰怡凯”)拟通过集中竞价交易、大宗交易等方式减持公司股份数量合计1027.96万股,占总股本比例为1.8%。此前,泰怡凯的持股比例恰好为1.8%,也就是说,这是大股东的一次“清仓式”减持。

  不过,在公告发布后的两个交易日,科沃斯的股价并未受到影响,反而在7月15日创出新高,报收于250.19元/股(前复权)。然而7月16日,科沃斯股价低开后便一路向下,最终封死跌停板。

  对于大股东的“离场”,投资者难免不对公司未来的成长性表示担忧,股价有如此表现并不意外。况且,泰怡凯从2019年7月开始就已多次减持,持股比例从9.12%降至1.8%,累计套现约为21.89亿元。如果按照7月16日收盘价计算,本次减持金额将达25.72亿元。

  两年套现近50亿元,也难怪投资者难以认同大股东减持是因为“自身资金需求”这一说法。

  净利率落后对手
  外界对公司未来业绩的担忧是否有迹可循?记者带着疑问查阅了科沃斯的相关资料。

  科沃斯全称为科沃斯机器人股份有限公司,始创于1998年,看名字便知这是一家科技感十足的公司。20载厉兵秣马后,科沃斯2018年以“扫地机器人第一股”的身份登陆上交所。

  不过,在2020年5月之前,科沃斯的股价(除权)的表现并不好,最低曾触及17.9元/股的低位,已经跌破20.02元/股的发行价。

  但同年5月之后,科沃斯的股价开启长阳之路,在画出了一条漂亮的上升曲线后,股价涨幅超过10倍,公司跻身千亿元市值企业行列。

  然而,公司财报中的数据似乎没有二级市场的表现那样亮眼。2018年至2020年,科沃斯分别实现营业收入56.94亿元、53.12亿元、72.34亿元,对应的净利润分别为4.85亿元、1.21亿元、6.41亿元,三年净利率分别为8.52%、2.28%、8.86%。

  如果对比同行业最大的竞争对手,在科创板上市的石头科技科沃斯不高的净利率就显得尤为突出。同样是在2018年至2020年,石头科技分别实现营收30.51亿元、42.05亿元、45.3亿元,对应的净利润分别为3.08亿元、7.83亿元、13.69亿元,净利率分别为10.1%、18.62%、30.22%。

  从净利率上看,石头科技似乎赚钱效率更高。

  热衷营销的科技企业
  在扫地机器人研发上的投入,科沃斯也要逊于竞争对手。

  2018年至2020年,科沃斯研发费用分别为2.05亿元、2.77亿元、3.38亿元,石头科技同期的研发费用分别为1.17亿元、1.93亿元、2.63亿元。单从金额角度看,科沃斯似乎领先了不少,但按照研发费用占营收比重来看,科沃斯三年数据分别为3.6%、5.21%、4.67%,而石头科技分别为3.83%、4.58%、5.8%。

  与石头科技随着营收提升逐步加大研发投入比例不同,科沃斯的研发投入存在波动。而截至2021年3月底,石头科技以9583万元的研发投入首度超过科沃斯的9140万元。

  需要注意的是,从按行业划分的营收占比上看,科沃斯的主营服务机器人占比营收59.51%,而石头科技的主营智能扫地机及配件的营收占比高达97.47%。也就是说,从研发投入的集中程度来看,在扫地机器人领域,科沃斯显然无法做到像竞争对手一样将研发经费“全额投入”。

  在研发人员占比上,科沃斯也大幅落后。根据2020年年报数据,石头科技的研发人员占比为55.85%,而科沃斯仅为14.52%。

  对于技术迭代较快的扫地机器人领域,研发不足将导致技术落后,由此造成未来产品力的不足,继而引发客户流失。

  与在研发投入上的“吝啬”相比,科沃斯在营销上的投入可谓“豪迈”,2018年至2020年,公司市场营销推广及广告费分别为5.03亿元、5.89亿元、8.36亿元,均大幅超过研发费用,销售人员占比更是高达27.68%。

  海外业务前途坎坷
  早在公司IPO期间,科沃斯就透露过对海外市场的野心。彼时,科沃斯在招股书中称,拟推进国际市场营销项目,计划总投资额为1.43亿元。

  根据2020年的财报数据看,科沃斯的海外计划似乎取得了不错的进展,境外贡献的营业收入已经达到33.79亿元,占比46.71%。

  不过,随着国内扫地机器人市场竞争逐渐白热化、销售增长曲线逐渐趋缓,出海寻求业绩增长点已是行业内的共识。这次,竞争对手石头科技又捷足先登。根据Euromonitor(欧睿)数据,在EMEA区域(欧洲、中东和非洲),石头科技通过国内经销商的成熟渠道快速占领市场,后又入驻亚马逊等第三方平台,目前以9%的市占率排名第二,而科沃斯排名第四。

  在北美市场,根据iRobot财报的数据,虽然科沃斯费尽心力从国际巨头iRobot手中夺取一部分市场份额后,以3%的市占率成功跻身前三,但排名第二的本土品牌Shark份额扩张迅速。在与两大对手的较量中,科沃斯未来显然并不轻松。

  2020年,尽管科沃斯以17%的全球市占率,领先于紧随其后的石头科技的9%,但放眼除中国以外的市场,科沃斯6%的整体市占率仍低于石头科技。从财报数据上看,石头科技2020年境外贡献营收18.68亿元,较2019年的5.81亿元增幅221.51%,也远高于科沃斯同期34.94%的增幅。

  就公司对改善盈利能力有何规划?如何应对竞争对手加大研发投入力度?海外市场如何应对双重夹击等问题,记者此前向科沃斯发去新闻采访函,截至记者发稿尚未收到回复。
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